中枢不雅点：      

1、一季度经济数据很好，疫情刚放开，随势涨一波；二季度数据平方的回落，市集回调；三季度有一些扰动变量，一是好意思债利率上行，还有国内的投资者可能有些哀悼中始终的房地产的趋势问题，就出现了市集这种走势。

2、四季度延续到春节将来三个月，市集很有但愿会出现一波行情。

一看估值，A股市集养息后，当今估值水平依然很低了；二看基本面，微不雅基本面角度，上市公司利润增速在本年二季度是单季度最低点，三季度正增长，四季度是大个位数正增长，全年最终利润增速应该能翻红；宏不雅基本面不错看到九月份的经济数据举座齐在改善，将来三个月也会握续。         估值低和基本面好转是布景，不是充分条件，需要一些利好要素带动情谊，包括资金面的改善，这个催化剂可能来自两个维度：         里面维度，中央金融使命会议的召开，将来关于地点政府债务的还债可能会进一步鼓吹，活跃成本市集仍可能有战略鼓吹，有助于提振市集的情谊和偏好；外部维度，中旬中好意思领袖会晤，两边勾通或者率会碰面，中好意思关系改善，外资会有所回流。         3、畴前历史上差的年份，年度指数跌幅卓绝20%如 2022年、2018年和2011年，市集一年之内一般也会涨两次，年头春节前后有一波上升，年底四季度有一波上升。本年到当今为止，畴前十个月了，只须年头那波契机比拟显豁，按照历史端正，年底了总归会有一波契机。4、将来三个月，咱们合计科技类行业偏成长类的行业应该值得爱好，会有一些契机。当今经济发展的特色，照旧要要点实行转型，构建先进坐褥力，科技类行业只怕在这些战略密集出台的布景里面，相对会受益。  

11月2日，海通证券首席经济学家荀玉根在一场直播中理会了最近的成本市集并对四季度投资契机作出权衡。

荀玉根2007年入行，领有卓绝15年的策略计议训戒，在新金钱、水晶球、金牛奖等多个最好分析师评比中荣获“全满贯”第一，其中新金钱最好分析师评比策略计议五连冠。

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本年的行情应该是前高后低。为止到10月底的畴前十个月内，大部分指数本年齐是负的，市集比许多东说念主旧年底的预期要弱。

一季度市集举座发达好，二季度后半段市集的下降主如果归因于基本面。三季度市集下降可能是外围要素扰动。

再看一下国际的布景是什么呢？好意思股、欧洲股市，包括中国香港的股市，齐从八月初驱动出现了一波下降。这波下降的主要宏不雅变量，是因为好意思国的十年期国债利率不断的完善，升高点最终达到5%。超出了许多东说念主的预期，也等于颠覆许多东说念主之前的计议。

没思到实质的国债利率这样高，这也导致了外资在八月初到十月底这三个月有很显豁的流出。是以A股的下降是和这个国际变量干系。

国内也关于中始终问题有些哀悼，关于房地产销售，投资数据低迷有所担忧，哀悼是不是这一轮地产回落的趋势会很长，回落的幅度会很大。这个担忧亦然影响市集养息的要素之一。

轮廓下来，一季度经济数据很好，疫情刚放开，随势涨一波。二季度数据平方的回落，市集回调。然则三季度其实有一些扰动变量，一是好意思债利率上行，还有国内的投资者可能有些哀悼中始终的房地产的趋势问题，就出现了市集这种走势。

四季度咱们合计，延续到春节将来三个月，市集很有但愿会出现一波行情。    

有以下几个原因：

第一等于A股市集养息到当今估值水平依然很低了。咱们看A股举座市净率，当今才1.5倍，跟历史之前统共的底部比拟接近，讲明估值比拟低；    

第二个等于看基本面，A股的基本面等于上市公司利润增速。三季报刚刚露馅完，不错发现如果从单季度来讲，三季度利润增速单季度依然变成正增长了，二季度照旧负增长，因此四季度臆想正增长的幅度会更大少许。

因为旧年四季度基数比拟低，是以从利润数据上来讲，本年二季度是单季度最低点，三季度正增长，四季度是大个位数正增长，全年最终应该能够利润增速能够翻红，能够变成看守的，就会回到来岁年头，这是从微不雅的基本面来看。

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宏不雅的基本面不错看到九月份的经济数据，包括工业增多值、挥霍、制造业投资齐在改善，天然也有差的如房地产，但举座数据是改善的。

咱们权衡这种数据的改善在将来三个月会握续，因为上一周刚刚发了1万亿的稀奇国债，意味着战略还在加码，是以基本面归附应该有一个握续的经由；

第三个是咱们市集确实变成一波契机，估值低和基本面好转是布景，不是一个充分条件，需要一些利好要素带动情谊，包括资金面的改善。这个催化剂可能是来自于表里两个维度。

里面维度来看，中央金融使命会议刚刚召开结束，从金融使命会议来讲，臆想照旧要加强监管，防患风险。将来关于地点政府债务的化债，可能还会进一步的鼓吹，包括活跃成本市集，仍然有可能有战略要鼓吹，有助于提振市集的情谊和偏好。

还有少许外部的，本月中旬好意思国APEC会议领袖会晤，中好意思勾通或者率会碰面。

但个股市值体量、股性以及所处的市场环境不同均会影响OBV策略的有效性。保守起见，策略哥特地回测了近几年香雪制药相同指标形态的出现次数及后续影响，数据发现香雪制药从2020年起共出现过4次OBV创新高的情况。

从这个层面上来讲，只怕会有一些愈加积极的服从值得期待，这亦然对市集正面的要素，尤其是外资畴前三个月流出多，如果国内基本面好转，加上中好意思关系有一些改善，外资也会有所回流。是以在这几个要素共振之下，市集是不错期待有波契机。    

另外把柄统计数据，畴前历史上最差的年份，年度指数跌幅卓绝20%，比如 2022年、2018年和2011年，这三年全年下来指数齐跌了27%，然则即便这样差的年份里面，市集一年之内一般也会涨两次。

相同是年头春节前后有一波上升，年底四季度时有一波上升。本年到当今为止，畴前十个月了，只须年头那波契机比拟显豁，按照历史的端正来讲，年底了总归会有一波契机，不至于一年齐是这样低迷，是以从这个概率来讲，应该不错期待年底这段本事的一波行情。

从成长价值角度来作念格调上的分析，本年市集有一些切换和轮动的特色。

旧年底到本年头成长格调相对占优，在一季度后半段到二季度初，中特估驱动发达，但成长里面也继续有结构性契机，二者是并行的，齐有契机。

5-6月后，以传媒指数、狡计机指数为代表的成长股跌的多。因为这两个指数是旧年10月底到本年6月的八个月本事涨的最多，传媒指数或者涨了90%，但这些行业指数在6月到10月底的四个月下降了前边涨幅的一半多，讲明它回吐稀奇显豁。    

而这四个月，传统偏价值行业占优少许，比如石油石化、煤炭中行业，也有些高股息属性的股票不仅没跌以至还涨了。

从6月底到10月底的阶段,成长(科技)类发达相对弱。恰是相对弱了，反而滋长了契机。在前几个月，依然把旧年底到本年上半年上升赚钱回吐了许多，之前等于这一块逾额收益太高。

还有少许，不雅察公募基金的握仓。从三季报的露馅不错看到，三季度举座是把TMT的仓位降下来，加的比拟零星如挥霍，医药，金融地产或资源类等，但减的比拟调节，齐在减TMT。

因为TMT在旧年四季度到本年二季度，前边三个季度全球一直在加，有少许往还拥堵，这种拥堵景况在畴前一个季度里也缓解了，等于逾额收益高赚钱依然回吐了，往还拥堵当今也散播化了。

是以反过来讲，当今咱们应该值得景观一下成长类的契机了（因为养息的多了）。  

那将来三个月成长契机的催化剂是什么呢？中国每年中央到地点的会议有一些约略端正，11月到1月会议比拟多，中央和部委以及地点的会议齐在作念来岁的一些缱绻。

当今经济发展的特色，照旧要要点实行转型，构建先进坐褥力，是以科技类行业只怕在这些战略密集出台的布景里面，相对会受益的。从这个角度来讲，将来三个月，咱们合计科技类行业偏成长类的行业应该值得爱好，会有一些契机。 荀玉根 从业文凭编号：S0850511040006

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本文作家：范子龙、王丽 开始：投资功课本Pro